近日，沪深交易所起草《关于完善上市开放式基金相关安排的通知（征求意见稿）》（下称《通知》）并向市场公开征求意见。
聚焦高溢价风险与流动性不足问题 明确退市标准
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LOF是一类既可在场外销售渠道和交易所市场进行申购赎回，又可在交易所市场买卖的开放式基金。近年来，LOF市场总体运行平稳，但随着交易所基金市场的创新发展，LOF在运作机制方面逐步显现不足，部分产品因标的资产投资受限或基金规模持续较小，存在场内交易功能弱化、高溢价风险、投资者保护不足等问题。高溢价是指投资者在二级市场以高于基金份额净值的价格买入，如后续溢价回落，投资者将面临投资亏损。
沪深交易所在《中华人民共和国证券投资基金法》授权下对基金上市规则终止上市相关情形进行补充，明确商品期货LOF、QDII LOF、连续六十个交易日场内资产净值小于一千万元的小规模LOF应当终止上市，并对终止上市流程、过渡期安排、风险提示要求、会员责任等作了规范。
值得注意的是，由于上交所无商品期货LOF，因此，上交所《通知》中未规定该类产品。
科学设置过渡期安排 分类实施终止上市
《通知》坚持问题导向、风险导向，并适当参照股票交易类强制退市经验，就终止上市的程序安排作出细化规定。
对于商品期货LOF、QDII LOF，设置充足的过渡期，《通知》规定最晚于2027年12月31日终止上市。对于小规模LOF，不设置过渡期，规定自《通知》施行日起，连续六十个交易日场内资产净值低于一千万元的应当终止上市。
沪深两所均在LOF主动退市既有实践基础上，对具体实施流程予以细化明确。对于沪市LOF，基金管理人可选择转型至场外基金或依法清盘退市；若选择转型，需设置二十个交易日的投资者选择期，确保投资者有充裕的时间与便利的渠道自主选择卖出、赎回或转托管至场外。
强化全流程风险提示 筑牢投资者权益保护防线
《通知》全流程强化了风险提示与投资者服务。自施行日起至终止上市日前，商品期货LOF、QDII LOF场内简称前将冠以“*”标识。
其中，小规模LOF如触及连续四十个交易日场内资产净值低于一千万元，基金管理人需自次一交易日起逐日披露风险提示至相关情形消除。
此外，《通知》要求券商多种渠道加强客户风险提示，全方位保障投资者权益。据业内人士估计，沪市LOF未来通过转型至场外实施退市的可能性较大。
《通知》进一步压实券商责任，要求积极配合做好客户通知工作、积极协助需要办理场外份额确权的投资者开立相关账户等手续。
业内人士也建议投资者在LOF退市前妥善处理所持场内基金份额，若未能在退市前完成处理，请及时查阅相关公告，联系证券公司办理份额确权等手续。
推动优化行业生态 助力公募基金高质量发展
行业专家认为，本次出台通知完善LOF终止上市制度安排，是顺应公募基金行业高质量发展要求的又一重要举措。推动商品期货LOF、QDII LOF、小规模LOF有序退市，不仅有助于有效防范场内非理性炒作、切实保护投资者合法权益，也将规范LOF运作管理、促进市场优胜劣汰，助力公募基金行业健康稳定发展。
据业内人士测算，预计涉及退市的LOF共125只，场内规模合计约261亿元，其中小规模LOF约91只，总规模3亿元。整体来看，拟退市产品数量和规模并不大。
业内人士同时提示，商品期货LOF、QDII LOF设置了较长过渡期，基金管理人需审慎确定退市时点，避免在高溢价期间退市。LOF退市暂停场内相关业务，不代表基金必然清盘，多数产品场外份额继续存续，投资者仍可通过基金代销渠道办理申购赎回业务。
业内人士还建议广大投资者密切关注产品公告，充分知悉终止上市相关风险及具体安排，及时进行场内基金份额的卖出、赎回或转托管，理性做好投资决策，切勿因看到“*”标识或退市提示公告而参与炒作；若高溢价买入后，一旦退市，只能按照净值赎回，可能造成重大损失。
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